Woelige maar lonende start van het jaar

Rendementen Rolinco

Per eind januari 2025

^{Bron: Robeco. Geannualiseerd (voor periodes langer dan een jaar)}

Rolinco voert per 1 januari 2025 kleine wijzigingen door in het beleggingsbeleid

Met ingang van 1 januari 2025 zijn er enkele wijzigingen doorgevoerd in het beleggingsbeleid van de Rolinco-strategie. Deze wijzigingen waren nodig om rekening te houden met de uitbreiding van het beleggingsuniversum, dat nu bedrijven omvat uit alle thematische aandelenstrategieën van Robeco. Het Rolinco-fonds is nu echt een one-stop shop voor klanten om het beste van Robeco's thematische expertise te ervaren. De wijzigingen in de strategie maken deel uit van een groter plan om alle uitgebreide thematische middelen van Robeco samen te brengen onder één dak. Deze evolutie bekroont nu de gezamenlijke inspanning om te profiteren van de doorgewinterde beleggingservaring en uitgebreide beleggingsinstrumenten van het hele Thematic-team.

De beleggingsfilosofie en -doelstelling van de strategie blijven ongewijzigd. Het beleggingsproces omvat nu echter een uniek netwerk van interne ambassadeurs die allemaal een van de onderliggende thematische strategieën vertegenwoordigen. Het team van portefeuillemanagers kan zo op efficiënte wijze uiteenlopende ideeën en tijdige inzichten opstellen vanuit het verbrede beleggingsuniversum. Tegelijk is het ‘bottom-up’-aandelenselectieproces (dat zich richt op de specifieke details van bedrijven) gestroomlijnd en de risicospreiding verbeterd. Naarmate langetermijnkrachten en toekomstbepalende thema's zich ontwikkelen, zal de strategie haar beleggingsgebied blijven uitbreiden en spreiden door innovatieve bedrijven toe te voegen die hun momentum en groeipotentieel voor de lange termijn benutten.

Marktcommentaar

Januari bleek een redelijk goede maand voor wereldwijde aandelen, al was het nieuws niet echt gunstig. In de eerste helft van de maand bewoog de index niet al te veel en dook deze zelfs even onder het startniveau. Daarna kwamen aandelen weer op stoom in aanloop naar de inauguratie van Donald Trump als 47e president van de Verenigde Staten (VS) op 20 januari. Ondanks al zijn aanvankelijke opmerkingen over mogelijke beleidsmaatregelen en zelfs enkele daadwerkelijke initiatieven – zoals de terugtrekking uit het Akkoord van Parijs, het stopzetten van USD 300 miljard aan groene infrastructuurfinanciering en het sturen van meer troepen naar de grens met Mexico – vonden de markten het prettig dat aankondigingen over importheffingen uitbleven en dat zijn retoriek nogal pro-bedrijfsleven was. Daardoor bereikte de index een nieuw record, dat 3,3% hoger lag dan eind december. Zelfs de opmerking van voorzitter Powell van de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve (Fed), dat er voorlopig geen renteverlagingen komen vanwege de onzekerheid over het beleid van Trump, de sterke economie en de stabiele arbeidsmarkt, kon die beweging niet stoppen.

Toen in de laatste week van de maand bekend werd dat de Chinese softwareontwikkelaar DeepSeek een zeer goedkoop AI-model (AI: artificial intelligence) had uitgebracht dat kon wedijveren met de modellen van toonaangevende Amerikaanse bedrijven, gingen AI-gerelateerde beleggingen onderuit. De wereldwijde markten daalden op een bepaald moment met meer dan een biljoen Amerikaanse dollar, waarbij computerhardwarebedrijf NVIDIA (ons grootste belang) bijna 16% verloor in een week tijd. De neergang was wijdverspreid, met veel AI-gerelateerde bedrijven die een daling van in de dubbele cijfers lieten zien na de bekendmaking van het nieuws. Onder de hardst getroffen namen bevonden zich halfgeleideraandelen, maar ook bedrijven die aan datacenters leveren of die naar verwachting profiteren van de verwachte toename in de vraag naar stroom door het hele AI-segment. Defensievere sectoren (sectoren die minder gevoelig zijn voor de ontwikkeling van de economie) zoals consument defensief, consument cyclisch en gezondheidszorg, profiteerden omdat beleggers naar deze sectoren overstapten. Zelfs Europa, dat al een tijdje achterblijft, won weer wat aan kracht doordat het minder gerelateerd is aan AI. Hierdoor vertoonde de MSCI ACW Index per saldo slechts een kleine dip en sloot die de maand af met een stijging van 2,95%, gemeten in euro's. De MSCI Growth Index, die veel AI-gerelateerde bedrijven omvat, steeg afgelopen maand met 2,5%.

Terugblik op het fondsrendement

Op basis van de bruto intrinsieke waarde in euro's steeg Rolinco afgelopen maand met 4,1% (in euro, vóór aftrek van vergoedingen). Alle drie de trends waarop het fonds inspeelt deden het beter dan de bredere index, maar alleen het thema Sociaal-demografische veranderingen presteerde ruimschoots beter.

Transformerende technologie, het grootste thema binnen het fonds met 46% van de intrinsieke waarde, steeg afgelopen maand met 3,1%. Voor beleggers in AI had de laatste week een pijnlijke schok in petto, toen technologieaandelen die gerelateerd zijn aan de AI-trend kelderden door de plotselinge verschijning van DeepSeek. Maar de werkelijkheid was en is veel ingewikkelder. DeepSeek heeft de mogelijkheden van het Amerikaanse OpenAI niet gekopieerd door een paar miljoen dollar uit te geven, en waarschijnlijk liggen de totale kosten veel hoger. Te midden van de paniek rond DeepSeek bevestigden grote technologiebedrijven hun plannen om te blijven investeren in AI-infrastructuur om nieuwe geavanceerde modellen te trainen en de volgende generatie technologie te ontwikkelen. Dit maakte uiteindelijk een deel van de verliezen ongedaan. Per saldo was het aantal belangen met een negatieve prestatie afgelopen maand zeer beperkt, met NVIDIA als meest extreme uitschieter met een verlies van 11%. Softwarebedrijf Intuit (-5%), Microsoft (-2%) en halfgeleiderbedrijf Analog Devices (-1%) waren de andere drie aandelen die in het rood eindigden.

Aan de andere kant waren er drie belangen met een positief rendement van in de dubbele cijfers, waarvan er twee uit Europa kwamen, namelijk Capgemini (+11%) en Siemens (+10%). Dit laatste bedrijf sprak voor het eerst over een vermindering van zijn belang in Siemens Healthineers. Betalingsbedrijf Adyen kwam in de buurt met een rendement van 9%. Keysight Technologies (+11%) was het beste Amerikaanse aandeel binnen deze trend, gevolgd door Intuitive Surgical (+9%), dat zeer sterke resultaten rapporteerde. Amazon (+8%) en Alphabet (+7%) waren twee van onze ‘Magnificent Seven’-belangen die de maand ook positief afsloten.

Het op een na grootste thema, Sociaal-demografische veranderingen (30% van de intrinsieke waarde), genereerde een rendement van 6% in januari, dankzij enkele belangen in bedrijven gericht op medische technologie en (Europese) defensieve namen. Verreweg het beste rendement (van de hele portefeuille) kwam echter op naam van de digitale bankdienstverlener Nu Holdings, die 27% steeg na een zeer slecht rendement in december. Volgens geruchten overweegt het bedrijf uit te breiden naar Argentinië en de VS, evenals een beursnotering in het Verenigd Koninkrijk. Thermo Fisher Scientific (+14% dankzij goede resultaten), Alcon (+8%), Siemens Healthineers (+7%) en – enigszins gerelateerd – EssilorLuxottica (+13%) zijn allemaal bedrijven uit de sector medische technologie en behaalden sterke rendementen. Naast het Braziliaanse Nu Holdings waren Sea Ltd (+14%) en MercadoLibre (+13%) twee andere namen uit opkomende markten met een koersstijging van in de dubbele cijfers. De meest negatieve namen in deze trend kwamen echter ook uit opkomende landen, met name HDFC Bank (-6% ondanks een positieve depositogroei), het Chinese technologiebedrijf Tencent (-4%) en levensverzekeraar AIA Group (-4%), al waren de laatste twee gesloten in de laatste week vanwege het Chinese Nieuwjaar. Novo Nordisk (-3%) daalde ondanks de aankondiging van enkele veelbelovende (zeer vroege) gegevens voor obesitasmedicijn Amycretin.

Het thema Verduurzaming (24% van de intrinsieke waarde) leverde een rendement op van 3,8%. Net als binnen 'Transformerende technologie' hadden ook verschillende belangen in deze trend last van de aankondiging van DeepSeek, doordat ze leveren aan datacenters of elektriciteitsnetten. Voor de meeste bedrijven bleef de schade echter beperkt tot het omkeren van hun eerdere sterke rendement, in plaats van in de rode cijfers te belanden. Meer impact op de belangen hadden de zorgen over de beloften van president Trump om de overheidsuitgaven voor aanbestedingen en groene infrastructuur te beteugelen. Advies- en engineeringbedrijf Tetra Tech (-8% ondanks goede resultaten over 2024), First Solar (-5%) en Quanta Services (-3%) waren hiervan de meest opvallende slachtoffers. De opmerkelijke volatiliteit van de aandelenkoers van Tesla nam af na de bekendmaking van de resultaten over het vierde kwartaal. Die vielen wat tegen, maar toch sloot het aandeel de maand vlak af. Sprouts Farmers Market (+24%) verlengde zijn positieve rit en was de op één na beste naam van de hele portefeuille, zonder duidelijke aanleiding. Het aangekochte belang in het Schotse engineeringbedrijf Weir Group (+10%) leek goed getimed, terwijl Topbuild (+10%) een deel van zijn verlies van afgelopen december goedmaakte. De Italiaanse kabel- en leidingenproducent Prysmian (+9%) was ook een winnaar, maar eindigde door AI-zorgen 6,5% onder zijn piek van januari.

De drie beste aandelen in januari, gemeten naar hun bijdrage aan het rendement, waren Nu Holdings (+27%; herstel van de zwakte in december, stimulans van enkele geruchten die de ronde doen), Thermo Fisher Scientific (+14%; goede resultaten, aandelen binnen de sector medische technologie blinken uit) en Amazon (+8%; dankzij de sterke Amerikaanse consument). De drie meest nadelige aandelen waren NVIDIA (-11%; als gevolg van de aankondiging van DeepSeek), Tencent (-4%; wordt door de VS beschouwd als een defensiebedrijf, wat kan leiden tot gedwongen verkoop) en Tetra Tech (-8%; ondanks goede cijfers, de daling kwam door angst over mogelijk minder werk voor de Amerikaanse overheid).

Wijzigingen in de portefeuille

In januari werden er slechts twee transacties doorgevoerd in de portefeuille. We hebben een nieuwe positie gekocht in Weir Group uit het Verenigd Koninkrijk om de portefeuille volledig in lijn te brengen met die van Robeco Global Multi-Thematic. Weir is de grootste leverancier van drijfmestpompen en grondwerktuigen aan voornamelijk mijnbouwbedrijven. Aangezien zijn producten duurzamer en efficiënter zijn dan die van de concurrentie, verlagen ze de totale eigendomskosten van klanten en leiden ze tot minder waterverbruik en afvalproductie. Het bedrijf sluit dan ook goed aan bij onze megatrend 'Verduurzaming'. We hebben onze positie in Prysmian verkleind om deze aankoop te financieren.

Top 10 belangen

Per eind januari 2025

^{Bron: Robeco.}

Vooruitzichten

Alle thematische fondsen zijn gericht op een of meer van de drie grote megatrends die structurele veranderingen in ons sociaal-economische landschap veroorzaken: transformerende technologie, sociaal-demografische veranderingen en verduurzaming. Rolinco omvat alle drie. Op een meer gedetailleerd niveau hebben we zeven belangrijke groeifactoren op lange termijn in beeld gebracht die we op dit moment het meest aantrekkelijk vinden om in te beleggen. Vooruitkijkend naar het komende jaar zien we binnen deze thema's aanhoudende kansen, ondanks de onzekerheid in de markt. Het fonds hanteert een lange beleggingshorizon en belegt strategisch in thematische posities die aansluiten bij aanhoudende structurele trends.

Slimme onderneming

Het rendement van verschillende belangen in bedrijven die kapitaalgoederen of halfgeleiders produceren of IT-diensten leveren, was minder goed in 2024. Dat kwam doordat hun klanten in het algemeen terughoudend waren om geld uit te geven in een onzekere macro-economische omgeving. We verwachten dat deze terughoudendheid omkeert in 2025 wanneer er meer duidelijkheid is over met name het economische beleid van de VS en China. Daarnaast blijven sterke langetermijntrends zoals afnemende globalisering en een kleiner wordende beroepsbevolking, een impuls geven aan het streven naar lagere kosten, hogere productiviteit en hogere efficiëntie. Dit zal uiteindelijk de digitale transformatie in de hele industrie aanjagen. Bedrijven als Keyence, Salesforce en PTC zouden van deze trends moeten profiteren.

Schone energie

Hoewel dit segment achterbleef na de Amerikaanse verkiezingen als gevolg van de onzekerheid over het beleid, verwachten we dat structurele factoren zoals de wereldwijde uitbreiding van elektriciteitsnetwerken, grotendeels los blijven staan van de politiek. Dat is gunstig voor belangrijke fabrikanten van apparatuur, zoals Prysmian, HD Hyundai Electric en Quanta Services. Beleidsrisico's kunnen een uitdaging vormen voor offshore windenergie en duurdere technologieën, maar meer protectionisme in de VS kan gunstig zijn voor Amerikaanse moduleproducenten zoals First Solar. Bovendien is de groeiende vraag naar elektriciteit, gedreven door de bouw van datacenters, in het voordeel van ontwikkelaars en nutsbedrijven die CO2-arme en goedkope elektriciteit leveren. Dat kan in 2025 voor aanhoudende kracht voor deze bedrijven zorgen.

Oplossingen voor de gezondheidszorg

We zien aantrekkelijke kansen in de gezondheidszorg door de vergrijzing en het terugdringen van chronische ziekten, zoals obesitas. De behoefte aan kostenefficiënte oplossingen wordt versterkt door de alsmaar stijgende kosten in de gezondheidszorg, waardoor innovatie op het gebied van AI-diagnostiek, robotchirurgie en minimaal invasieve ingrepen wordt gestimuleerd. Intuitive Surgical en Edwards leiden deze trends. Op dezelfde manier verwachten we een groeiende vraag naar vooruitgang in medische beeldvorming en lifescience-instrumenten die vroege detectie, resultaten en personalisatie kunnen verbeteren. De sector heeft wel te maken met enige onzekerheid onder Trump, maar veel daarvan lijkt al te zijn ingecalculeerd. Hierdoor is er ruimte voor groei.

Next-gen financials

Wij geloven dat de financiële sector gedreven zal worden door innovatie van financiële technologie en veranderend consumentengedrag. Toonaangevende betalingsbedrijven zoals Adyen, Block en PayPal breiden de toegang tot betaalmogelijkheden uit via digitale portemonnees en oplossingen voor verkopers. Visa blijft een hoeksteen van de wereldwijde betalingen en profiteert van grensoverschrijdende transacties en de overstap naar digitale betalingen. Platformbedrijven zoals Nu Holdings en Sea leveren diensten op het gebied van betalingen en kredietverstrekking in achtergestelde markten, terwijl het versnellen van embedded finance (geïntegreerde financiële diensten in niet-financiële platforms/producten) en digitaal bankieren de financiële inclusie verbetert. Wij denken dat sterke fundamentele factoren en soepeler wordend macro-economisch beleid, steun bieden aan een aanhoudend momentum in 2025.

Digitale infrastructuur

Toenemende afhankelijkheid van digitale diensten en opkomende technologieën zoals AI, IoT (internet of things) en 5G zorgen voor een ongekende groei in de vraag naar digitale infrastructuur. Voorbeelden daarvan zijn datacenters, cloud computing en draadloze connectiviteit. Marktonderzoeksbureau Custom Market Insights voorspelt dat de markt voor digitale infrastructuur tot 2030 een samengestelde jaarlijkse groei van maar liefst circa 24% laat zien. Amazon, Palo Alto Networks en NVIDIA zijn enkele van de bedrijven die in onze ogen uitzonderlijk goed gepositioneerd zijn om te profiteren van deze zeer sterke, jarenlange groeitrend.

De nieuwe consument

Wij geloven dat de nieuwe consument wordt gevormd door een stijgende vraag naar indrukwekkende, gepersonaliseerde ervaringen op het gebied van reizen, entertainment en digitale platforms. De verschuiving van offline naar online blijft aan kracht winnen doordat consumenten e-commerce en digitale ecosystemen omarmen, en zo de verandering aanjagen van detailhandel, gaming en financiële diensten. Bedrijven als Airbnb, Tencent en MercadoLibre profiteren van deze trends door klantbetrokkenheid opnieuw te definiëren via technologiegedreven diensten. We verwachten dat een gezondere levensstijl en gerichte producten voor ouderen de vraag stimuleren en dat de uitgaven aan luxegoederen herstellen van de zwakte in China.

Beheer van natuurlijke hulpbronnen

Met een toenemend verlies aan biodiversiteit, slinkende natuurlijke hulpbronnen en toenemende zoetwaterschaarste blijven de langetermijntrends die dit thema aansturen robuust, ondanks beleidsmatige tegenwind op korte termijn. Schoon drinkwater en de beheersing van microverontreiniging blijven in de VS voor beide partijen prioriteiten voor 2025. Dit geeft leveranciers van geavanceerde waterzuivering en infrastructuur zoals Veolia en Xylem perspectief voor groei op lange termijn. Bovendien stimuleert de na de verkiezingen ontstane trend van reshoring (het terughalen van productie naar eigen land) de vraag naar grondstofzuinige mega-infrastructuurontwikkeling. Dat is gunstig voor verhuurders van circulaire apparatuur zoals Ashtead.

_{Belangrijke informatie}

_{Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.}