Market Update
april 2025
- VS kondigt groot pakket invoerheffingen aan
- Financiële markten zeer beweeglijk door mogelijke gevolgen van handelsoorlog
- Verwachting voor aandelen terug naar neutraal, voor obligaties ongewijzigd
Van Lanschot Kempen is de bron van de maandelijkse Market Update. De informatie in dit bericht kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel advies of aanbod.
Terugblik maart
In maart raakten beleggers al in de ban van de onzekerheid rond het Amerikaanse overheidsbeleid en in het bijzonder de invoerheffingen. De zorgen over de mogelijke gevolgen voor de inflatie en economische groei zagen we terug in de beweging uit risicovollere beleggingscategorieën naar goud en veilige staatsobligaties.
De toonaangevende index voor wereldwijde aandelen MSCI World (AC) daalde behoorlijk in maart. Het grootste deel van het verlies werd veroorzaakt door Noord-Amerikaanse aandelen. Voor Europese aandelen en de regio Pacific was de daling vrijwel gelijk. Aandelen opkomende landen verloren relatief wat minder.
Ook de meest obligaties sloten de maand lager af. Wereldwijde staatsobligaties verloren ongeveer hetzelfde als bedrijfsobligaties van goede kwaliteit (investment grade credits). De risicovollere high yield-bedrijfsobligaties verloren het meest. Ook obligaties van opkomende landen sloten de maand lager af.
Wereldwijd vastgoed liet een behoorlijke daling zien. De index voor grondstoffen boekte een klein verlies. Binnen die index leverde goud opnieuw een positieve bijdrage met een behoorlijke stijging. De dollar verloor ten opzichte van de euro.
Financiële markten
| Categorie | Maart | 2025 Ytd* | 2024 |
|---|---|---|---|
| Wereldwijde staatsobligaties (€ hedged) | -0,6% | 1,2% | 0,7% |
| Bedrijfsobligaties wereldwijd (€ hedged) | -0,5% | 0,5% | 2,0% |
| Staatsobligaties opkomende landen (lokale valuta) | -2,2% | -1,7% | 3,6% |
| Bedrijfsobligaties high yield wereldwijd | -4,2% | -5,6% | 14,0% |
| Aandelen wereldwijd (AC) | -7,5% | -15,7% | 25,4% |
| Aandelen Europa | -4,0% | -5,9% | 8,0% |
| Aandelen Noord-Amerika | -9,2% | -18,1% | 32,5% |
| Aandelen Pacific (ontwikkeld) | -4,2% | -16,3% | 14,3% |
| Aandelen opkomende landen | -3,1% | -11,2% | 14,7% |
| Onroerend goed wereldwijd | -6,0% | -12,1% | 6,9% |
| Grondstoffen | -0,1% | -4,9% | 12,3% |
| Goud | 5,7% | 9,9% | 33,7% |
| Dollar t.o.v. euro | -4,2% | -5,4% | 5,7% |
*stand t/m 7 april 2025
Vooruitzicht en actualiteit
Sinds 2 april, de dag die door de Trump-regering als Liberation Day wordt aangeduid, is onze hoofdeconoom Luc Aben en zijn team bezig de mogelijke effecten van het aangekondigde pakket importtarieven en de internationale reacties te verwerken. De financiële markten reageerden fors, vooral aandelenkoersen daalden hard, en ook andere beleggingscategorieën stonden onder druk. In gespreide portefeuilles hadden obligaties van overheden een dempend effect.
Na de ontwikkelingen in de VS pasten we onze verwachtingen aan. Voor aandelen is deze momenteel neutraal. We vinden het nog te vroeg om de lagere aandelenkoersen te benutten om de positie in aandelen te verhogen. Voor staatsobligaties is de verwachting positiever, maar voor bedrijfsobligaties blijven we terughoudend.
Waarom pasten we onze verwachtingen aan?
De VS verhoogde aanvankelijk de invoertarieven van gemiddeld 2,3% naar 25% tot 30%. Dat was hoger dan de eerder verwachte 15% tot 20%. Vooral Azië wordt hierdoor geraakt. China reageerde kort daarop met 34% heffingen op Amerikaanse producten. En de VS reageerde daar weer op met een direct ingaande extra heffing van 50%, waarop China vervolgens weer liet weten passend te zullen antwoorden. President Donald Trump kondigde 9 april een direct ingaande pauze van negentig dagen aan voor de volledige invoering van zijn nieuwe invoerheffingen voor een aantal landen. Tot die tijd wordt voor deze landen een heffing van 10% van toepassing. Daarnaast verklaarde Trump dat hij met onmiddellijke ingang de tarieven op producten uit China verhoogde tot 125%.
Hiermee is de onzekerheid over de Amerikaanse economie nog niet van tafel. Hogere importkosten en een zwakkere dollar kunnen leiden tot meer inflatie en een voorzichtige consument. De Amerikaanse Centrale Bank, de FED, moet kiezen: gaat ze de rente verlagen vanwege afnemende groei? Of juist verhogen vanwege stijgende prijzen? Voor Europa en China hebben de maatregelen een daling van ongeveer 0,5% van de economische groei tot gevolg. Maar er is een risico dat dit een onderschatting is. We weten nog niet welke tegenmaatregelen er komen. Of wat de gevolgen zijn als China inzet op het vergroten van de export naar Europa.
Wat kan de markten tot rust brengen?
Een signaal dat er ruimte is om te onderhandelen is welkom. Helemaal zullen de tarieven niet verdwijnen. Dat kan Trump zich politiek niet veroorloven. Daarnaast heeft hij ook de inkomsten van importheffingen nodig om zijn andere belofte uit de campagne, lagere belastingen, te financieren. Maar volgens econoom Aben kunnen de markten er wellicht mee leven als de tarieven uiteindelijk verzacht zouden worden, en zo in lijn komen met de eerdere verwachtingen.
Waar letten we vooral op?
Het belangrijkste is om te kijken welke tegenmaatregelen er komen en wat eventuele onderhandelingen opleveren. In bredere zin passen deze gebeurtenissen in een wereld die meer gefragmenteerd raakt, waar politieke ambities belangrijker worden naast economische overwegingen. Dit maakt het moeilijker om de uitkomsten van onderhandelingen te voorspellen.
We willen benadrukken dat Europa en China niet automatisch in een recessie belanden door de Amerikaanse acties. De verwachting van iets hogere economische Europese groei tot 2026 blijft, mede door ruimte die de ECB heeft om de rente verder te verlagen. Ook de VS kan de gevolgen voor haar economie beperken, door de heffingen te gebruiken voor belastingverlagingen. Daarnaast kunnen we vaststellen dat de Amerikaanse economie het momenteel goed blijft doen. De 228.000 nieuwe banen die er in maart weer bijkwamen zijn daar een voorbeeld van. Beleggers zijn nu nog terughoudend. Maar dit kan veranderen zodra er meer duidelijkheid is over de tegenmaatregelen en onderhandelingen.
Geschreven naar de stand van zaken op 9 april 2025
Risico's van beleggen
Beleggen brengt risico’s met zich mee. Je kan een deel van je inleg verliezen. De waarde van je beleggingen is mede afhankelijk van de ontwikkelingen op de financiële markten. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Loop geen onnodig risico. Voordat je gaat beleggen, is het belangrijk dat je op de hoogte bent en je laat informeren over de kenmerken en risico's van beleggen. Deze informatie vind je in de afspraken die horen bij de dienstverlening die je kiest of hebt gekozen.