Evi's maandupdate
In februari waren er licht negatieve rendementen in ontwikkelde markten en een kleine stijging in opkomende markten. Per saldo deden wereldwijde aandelen een stapje terug. De maand maart is onrustig begonnen door toenemende zorgen over importtarieven.
Inhoudsopgave
Samenvatting
De markt
Rendement Evi fondsen
De portefeuille
Passieve maatwerkfondsen
Evi belegt in passieve maatwerkfondsen
Verbetering van de passieve maatwerkfondsen
Terugblik
Barstjes in sterk groeibeeld VS
Inflatie daalt nauwelijks verder
VS zet verhoudingen met Oekraïne en Europa op scherp
Rendement aandelen
Rendement obligaties
Vooruitblik: onze visie
Actuele portefeuille
Recente macro-economische cijfers in de VS vallen tegen, met een dalende verrassingsindex en lager consumentenvertrouwen door zorgen over de arbeidsmarkt, beleid en inkomens. Ondanks de goede financiële positie van consumenten blijven we alert. Ook het producentenvertrouwen in de dienstensector daalt, wat past bij de verwachte groeivertraging. In de eurozone vielen de cijfers mee door lage verwachtingen, maar wijzen nauwelijks op groei. De verbetering in consumentenvertrouwen en lichte stijging van geldgroei en kredietverlening zijn bemoedigend.
Amerikaanse invoerheffingen van 25% op Canada en Mexico en 20% op China hebben grote negatieve gevolgen. De VS kan zelf een groeiverlies van -0,2 tot -0,7% ervaren. Het is onduidelijk of Trumps wispelturige handelsbeleid een onderhandelingstactiek is of zal doorzetten.
De inflatie in de VS en eurozone daalt nauwelijks. In januari was de PCE-inflatie in de VS 2,5%, met een kerninflatie van 2,6%. Loongroei boven 4% maakt het moeilijk om 2% inflatie te bereiken, hoewel dalende woonkosten kunnen helpen. Invoertarieven verhogen de inflatie op korte termijn. We verwachten dat de Fed, na eerdere renteverlagingen van 1%, eerst pauzeert voordat ze nog twee verlagingen doorvoert.
In februari was de inflatie in de eurozone 2,4%, met een kerninflatie van 2,6%. De inflatie in de dienstensector daalde van 3,9% naar 3,7%. Maandelijkse prijsstijgingen blijven hoger dan normaal. Bij matige economische groei kan de inflatie verder dalen. We verwachten dit jaar nog twee renteverlagingen na die van begin maart.
DNa gesprekken tussen de VS en Rusland zonder Oekraïne of de EU aan tafel, en de kortstondige onderbreking van Amerikaanse militaire hulp aan Oekraïne, worden hogere defensie-uitgaven voor de EU verwacht. Het 'ReArm Europe Plan' verhoogt de defensie-uitgaven van 1,9% naar 3,0-3,5% van het BBP. Financiering komt vooral uit hogere tekorten en gezamenlijke EU-leningen. Door de hoge import van defensiematerieel is het effect op BBP-groei beperkt tot +0,2-0,3% per jaar tot 2030. Uitgaven verschillen per lidstaat. Noordelijke EU-landen zijn voorzichtig met gezamenlijke leningen. Een duurzaam staakt-het-vuren zou Europese markten opluchten, maar dat is nog ver weg. Dan verwachten we een beperkte ontspanning op de Europese energie-/gasmarkt.
In februari deden wereldwijde aandelen een stapje terug, met licht negatieve rendementen in ontwikkelde markten en een kleine winst in opkomende markten. In de VS was het verlies wat groter, terwijl de aandelen in Europa verder omhoog gingen en het voor de derde maand op rij beter deden dan de Amerikaanse. We verwachten economische groei in alle regio’s in 2025, een belangrijke reden voor onze positieve verwachting voor aandelen.
Ook een ruimer monetair beleid helpt, al denken we dat dat grotendeels is verdisconteerd. De recente macro-economische cijfers en de winstverwachtingen in de VS zijn minder sterk, terwijl de cijfers in Europa juist meevallen en Japanse bedrijven van nominale groei profiteren. Deze ontwikkelingen onderschrijven onze licht positieve verwachting voor de drie ontwikkelde regio’s. We handhaven onze neutrale verwachting voor opkomende markten. Geopolitieke risico’s, waaronder een mogelijke verdere uitbreiding van Amerikaanse invoertarieven, zijn hoog, maar we denken dat die de groei niet zodanig zullen aantasten dat bedrijfswinsten en aandelen langdurig ondermaats gaan presteren.
In februari daalden de rentes in de VS wederom, de daling was sterker voor lange rentes. We denken dat de kans op verdere rentedaling in de VS beperkt is, na de daling sinds mid-januari. In Duitsland daalde de korte rente juist iets sneller dan de lange rente in februari. Begin maart schoten tienjaarsrentes in Duitsland omhoog na de aankondiging van de fiscale plannen van Merz (CDU/CSU). Een positieve verwachting voor eurozone staatsobligaties is gerechtvaardigd indien Duitse tienjaarsrentes nog wat verder toenemen. Risico-opslagen op IG bedrijfsobligaties veranderden in februari beperkt. In de VS vinden we de risico-opslag zeer laag en daarmee onaantrekkelijk ten opzichte van VS staatsobligaties.
We hebben een voorkeur voor euro IG bedrijfsobligaties al zijn risico-opslagen ook hier gedaald. We zijn voorzichtig met risicovollere HY bedrijfsobligaties gegeven de lage risico-opslagen. Zelfs als de economie blijft groeien, dan alsnog krijgen deze bedrijven wel te maken met hogere rentelasten bij herfinanciering. We geven de voorkeur aan aandelen. Voor staatsobligaties opkomende landen in dollars handhaven we een neutrale verwachting. De rentevergoeding is nog aantrekkelijk, al is de risico-opslag recent ingekomen en daarmee neutraler gewaardeerd ten opzichte van andere obligatiecategorieën.
Vraag van Evi: In februari vroegen we hoe u onze informatie het liefst ontvangt. Ongeveer 69% leest het liefst blogs of artikelen. Deze maand horen we graag over welke onderwerpen u meer wilt weten.
