Evi's maandupdate
Aandelen van grote Amerikaanse techbedrijven stonden in januari onder druk door de opkomst van een Chinese AI-concurrent. Daarnaast werden aandelenbeleggers onrustig door de dreiging van Amerikaanse invoertarieven. Op de obligatiemarkten was het afgelopen maand rustig.
Inhoudsopgave
Samenvatting
De markt
Rendement Evi fondsen
De portefeuille
Handelstarieven/Importheffingen
Handelstarieven/importheffingen
Amerikaanse importheffingen
Hoe kunnen landen hierop reageren?
Hoe gaat Evi hiermee om?
Terugblik
Economie VS dendert door, eurozone stagneert
Fed pauzeert, ECB verlaagt
Trump: scherpe communicatie, onscherpe doelen
Rendement aandelen
Rendement obligaties
Vooruitblik: onze visie
Actuele portefeuille
Hoewel op het eerste gezicht de groei van de Amerikaanse economie in het vierde kwartaal van 2024 met 0,6% wat tegenviel blijven we positief over de kracht van de Amerikaanse economie. We zien weinig tekenen dat de vaart van de Amerikaanse economie snel zal afnemen. De lichte daling van bedrijfsinvesteringen en voorraadvorming, die een rem zetten op de groei, lijken van tijdelijke aard. En de consumptie was ijzersterk. Stijgende reële inkomens, stijgende beurskoersen, dalende besparingen en stijgende autoverkopen na diverse natuurrampen stutten de consumptie.
In de eurozone stagneerde de economie wel in het vierde kwartaal. Een tegenvaller na een groeiversnelling in de eerste drie kwartalen. Hoewel de uitsplitsing naar bestedingscategorieën nog niet bekend is, past de groei bij kwakkelende voorlopende indicatoren. Zo staan de Economic Sentiment Index en de Duitse Ifo-index al maanden op een laag niveau, wat duidt op een stagnerende economie. We gaan nog steeds uit van een consumptie-gedreven herstel dit jaar, maar dat is geen vanzelfsprekendheid.
De Fed liet in januari weten geen haast te hebben met verdere renteverlagingen met een solide arbeidsmarkt en inflatie die niet verder naar het doel van 2% is gedaald. De Fed neigt nog wel naar meer renteverlagingen, omdat de beleidsrente nog steeds restrictief is en de Fed verwacht dat de inflatie verder zal dalen. De loongroei is al flink afgenomen en de Fed ziet de arbeidsmarkt niet als een bron van inflatie. Daarnaast hoeft de Fed niet te wachten met een volgende renteverlaging tot het doel van 2% is bereikt, zolang zij voorziet dat het die kant opgaat.
De ECB verlaagde de rente wel en was duidelijk dat ook in de komende maanden te willen doen. Volgens de ECB staat het proces voor lagere inflatie goed op de rails. De inflatie in de dienstensector is nog hoog maar lijkt tijdelijk van aard. Daarnaast zorgen een zwakke economie, een fragiel consumentenvertrouwen, aanscherpende kredietvoorwaarden van banken ervoor dat de ECB vertrouwt dat de inflatie nog dit jaar het doel van 2% zal bereiken. Met nog drie renteverlagingen zou de ECB op een neutrale rente kunnen uitkomen.
De eerste weken van de Trump-regering laten naast scherpe communicatie vooral meer beleidsonzekerheid zien, terwijl de daadwerkelijke effecten nog moeten blijken. Zo blijkt de beleidsonzekerheid uit de snel ingevoerde, en daarna grotendeels opgeschorte, handelsheffingen op Canada, Mexico en China. Markten lijken de eerste weken Trump relatief goed te verteren. Afhankelijk van de hoogte, reikwijdte, structuur en duur van eventuele tarieven kan de tot nu toe relaxte houding van markten bevestiging krijgen.
In januari zijn aandelen positief van start gegaan en stegen in alle regio’s, waarbij de stijging in Europa het grootst was. We handhaven onze overweging in aandelen in ontwikkelde landen, met name gegeven de positieve groeivooruitzichten en winstontwikkelingen in de VS, en onze verwachting dat rentes niet verder zullen stijgen. We blijven daarbij alert op de onzekere vooruitzichten in Europa.
We hebben ook oog voor de risico’s van een handelsoorlog en de neerwaartse bijstelling van bedrijfswinsten door analisten. Voor opkomende markten zien we hogere Amerikaanse invoertarieven als een risico. Daarnaast kampt de Chinese economie nog met structurele problemen. We handhaven onze neutrale opinie in opkomende markten.
Het bleef in januari rustiger op de obligatiemarkten. In de VS daalden rentes iets, in Duitsland stegen zij iets. De beleidsvergaderingen van de Fed en de ECB, waarbij de eerste pauzeerde en de tweede de rente verlaagde, vormden geen verrassingen voor obligatiebeleggers en ook geen aanleiding om de verwachtingen aan te passen. We denken dat rentes in de VS en in Europa niet verder zullen stijgen. Lagere inflatie en lagere rentes van centrale banken hebben de potentie rentes lager te zetten. We hebben een licht negatieve opinie in eurozone staatsobligaties en een positieve opinie in de VS. De (mogelijke) invoertarieven van Trump zijn wel een opwaarts risico voor inflatie. Risico-opslagen op IG bedrijfsobligaties veranderden in januari beperkt. In de VS vinden we de risico-opslag zeer laag en daarmee onaantrekkelijk ten opzichte van VS staatsobligaties. We hebben een voorkeur voor euro IG bedrijfsobligaties vanwege een wat ruimere risico-opslag. We zijn voorzichtig met risicovollere HY bedrijfsobligaties gegeven de lage risico-opslagen. Zelfs als de economie blijft groeien, dan alsnog krijgen deze bedrijven wel te maken met hogere rentelasten bij herfinanciering. We geven de voorkeur aan aandelen. Voor staatsobligaties opkomende landen in dollars hebben we een neutrale opinie. De rentevergoeding is nog aantrekkelijk, al is de risico-opslag ingekomen.
Vraag van Evi: Hoe wilt u onze informatie het liefst ontvangen? Via blogs, video’s, podcasts of op een andere manier? Evi is benieuwd naar uw voorkeur.
